Theorie und Praxis der Restwertermittlung im Lichte einer Marktwert-Buchwert-Lücke

Die sachgerechte Bestimmung des Restwertes ist und bleibt ein Dauerbrenner in der Bewertungsliteratur. In diesem Rahmen unterstellen Anwender kapitalmarktorientierter Modelle regelmäßig die Übereinstimmung buch- und marktwertorientierter Renditen spätestens am Ende einer „Competitive Advantage Period“. Anderenfalls würde es Unternehmen gelingen, bis in die Ewigkeit ökonomische Überrenditen („Excess Returns“) zu erwirtschaften. Diese Begründung hat prima facie den Charme auf abrufbare historische Buchrenditen aufbauen zu können, sie birgt – ungeachtet des Vergangenheitsbezuges – gleichwohl die Gefahr einer systematischen Fehlbewertung. Denn die Gleichsetzung von Buch- und Marktrenditen setzt einen Zustand voraus, der realiter nicht gegeben ist: die Abstinenz einer Marktwert-Buchwert-Lücke.

The proper determination of the terminal value is an ongoing issue in valuation literature. In this context, the users of capital market-oriented models regularly assume