Steady State und Wachstum in der Terminal Value Ermittlung

Dieser Beitrag diskuiert die Vereinbarkeit von Wachstumsannahmen mit dem sog. „Steady State“ bzw. Gleichgewichtszustand in der Unternehmensbewertung. Anhand eines einfachen Modells wird gezeigt, dass die Erreichung dieses Gleichgewichtszustands bei einer gegebenen und im Zeitablauf konstanten Produktionstechnologie nicht möglich ist, da sie konstante Grenzerträge impliziert. Erforderlich ist eine spezielle, kontinuierliche Verbesserung der Investitionsmöglichkeiten. Dieses Ergebnis gilt für reales und inflationsbedingtes Wachstum. Im Gegensatz zu realem Wachstum ist inflationsbedingtes Wachstum wertneutral.

This article shows that the standard „steady state“ assumption in corporate valuation requires a very special assumption about the production technology used by the firm: constant average rates of return at a growing asset base. As this is in conflict with decreasing marginal rates of return, the requirement can only be met by assuming a particular